Stratégie Progrès social : Les craintes inflationnistes et le resserrement de la politique sur les valeurs de croissance
- 02 mars 2022 (5 minutes)
- Les marchés boursiers mondiaux ont essuyé une correction en janvier
- Le contexte de hausse des taux a favorisé les titres « value » par rapport aux valeurs de croissance
- Nos positions sur les valeurs financières des marchés émergents se sont bien comportées
L’actualité
L’indice mondial a lourdement chuté en janvier, avec un repli de la plupart des marchés, entrant pour certains en mode de correction, dans un contexte boursier agité. Les investisseurs étaient préoccupés par différents facteurs, notamment les résultats mitigés des entreprises, la montée des tensions politiques, la perturbation persistante de l’économie et l’évolution des politiques économiques et monétaires. Les craintes liées à l’inflation ont continué à peser à l’esprit des investisseurs, la flambée des prix du pétrole accentuant les difficultés liées à la hausse du coût de la vie. Les rendements des emprunts d’État ont grimpé alors que les investisseurs se préparaient au relèvement des taux d’intérêt. L’énergie et les valeurs financières ont été les seuls secteurs à avoir clôturé dans le vert, tandis que la santé, la consommation cyclique et la technologie ont subi de lourdes pertes.
Positionnement et performance du portefeuille
La stratégie a sous-performé l’ensemble du marché actions (MSCI ACWI) sur la période, plusieurs positions ayant particulièrement souffert de la correction du marché. Les investisseurs ont privilégié les secteurs cycliques, les grandes capitalisations et les titres « value », ce qui a globalement nui à la performance, car la stratégie a tendance à être exposée aux valeurs de croissance, aux thèmes de long terme et aux petites capitalisations.
Nos positions parmi les valeurs financières et les compagnies d’assurance des marchés émergents ont soutenu la performance du la stratégie, notamment Bandhan Bank et HDFC Bank en Inde, Ping An Insurance et AIA Group en Chine, Bank Rakyat en Indonésie et Capitec Bank en Afrique du Sud. Cette incidence favorable a toutefois été largement contrebalancée par la sous-performance de nos valeurs technologiques et de la santé, notamment Etsy, Teradyne et EPAM Systems dans la technologie, la Fintech brésilienne Pagseguro Digital ainsi que Croda, Sartorius et Diasorin compte tenu de leur exposition à la santé. Ces entreprises ont été pénalisées par la rotation générale du marché vers les secteurs cycliques et les titres « value », au détriment des valeurs de croissance à long terme. Dans certains cas, l’annonce de perspectives de croissance à court terme moins robustes qu’anticipé – souvent en raison de facteurs liés à la pandémie de Covid-19 – a également pesé.
Au cours de la période, nous avons peu modifié le portefeuille, hormis un léger accroissement de notre exposition aux valeurs financières asiatiques.
Perspectives
Le récent regain de volatilité des marchés devrait persister, alors que les grandes banques centrales du monde entier amorcent une période prolongée de hausse des taux d’intérêt et de resserrement quantitatif. Tandis que les entreprises tablent sur un début de résorption de certains goulets d’étranglement dans les chaînes d’approvisionnement mondiales au second semestre de l’an prochain, le niveau d’inflation des coûts des intrants reste pour l’heure élevé, aggravé par l’inflation des salaires due au resserrement du marché de l’emploi dans certaines grandes économies, comme les États-Unis ou la Chine. Les gouvernements, accablés par un endettement élevé dans le sillage de la pandémie, envisagent des hausses d’impôts. En conséquence, bien que l’activité économique reste robuste et que l'assouplissement continu des restrictions liées à la Covid-19 soit favorable, nous restons prudents sur les perspectives à court terme et prévoyons un ralentissement de la croissance en 2022.
Nous restons néanmoins confiants quant aux perspectives à long terme de nos thèmes à impact social. Les questions de santé publique et de sécurité restent prioritaires pour les pouvoirs publics, les instances de réglementation et les entreprises. Par ailleurs, la transition numérique, qui s’est accélérée durant la pandémie, a également offert de nouvelles possibilités de soutien aux populations actuellement défavorisées. Un certain nombre d’économies émergentes semblent avoir surmonté le pire de la pandémie et sont bien positionnées pour un rebond de l’activité économique. Enfin, nous restons convaincus que la stratégie offre une exposition diversifiée à ces tendances sociales à long terme.
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