Gilles Guibout, responsable des actions européennes chez AXA IM, commente l’évolution des marchés actions en Europe en novembre

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Les marchés actions ont poursuivi leur rebond en novembre, les premiers infléchissements dans les chiffres d’inflation et la dégradation des chiffres macro-économiques américains laissant espérer de moindres hausses de taux. Si la priorité à la lutte contre l’inflation a été réaffirmée par la BCE en dépit du risque de récession en zone euro, la Fed a commencé à évoquer l’opportunité de ralentir le rythme de hausse. Cette inflexion espérée des politiques monétaires s’est traduite par un retour de l’appétit pour le risque.

Par ailleurs, en Chine, la question d’un certain allègement des mesures sanitaires et d’un assouplissement de la politique du zéro-covid a nourri l’optimisme des marchés, en plus des mesures prises en faveur du secteur immobilier. Dans ce contexte, le dollar s’est plutôt déprécié par rapport aux autres devises, et le prix du baril de pétrole demeurait sous les 85 dollars.

Sur le mois, le DJ Eurostoxx dividendes réinvestis affiche une hausse de 8,09%. Ce regain d’optimisme et la perspective de moindre remontée des taux a pénalisé les secteurs défensifs de la cote comme la santé, les télécommunications et la consommation de base.

A contrario, la technologie affiche une nette hausse, portée par les bons résultats des sociétés de semi-conducteurs.

Les secteurs plus cycliques comme les matériaux, la consommation discrétionnaire (en particulier les valeurs du secteur du luxe) et les valeurs financières ont bénéficié de la bonne orientation du marché, de même que la distribution.

A l’approche de la fin d’année, les marchés d’actions pourraient rester bien orientés, portés par la perspective d’inflexion prochaine de la politique de resserrement monétaire par la Fed. In fine, comme attendu en début d’année 2022, sous l’effet des remontées de taux,  les multiples de valorisation des marchés ont baissé, jusqu’à devenir inférieurs à leur moyenne de long terme.

Cependant cette compression est pour l’essentiel due à la forte croissance des résultats d’entreprises en 2022 et marginalement au recul observé des places financières depuis le début d’année.

Aussi, si nous comprenons le rebond récent, il nous semble que les facteurs d’incertitude restent nombreux et peu prévisibles - la météo en particulier va déterminer la consommation et les besoins de gaz- et qu’en conséquence il est sans doute trop tôt pour être de nouveau optimiste.

Si l’évolution des taux pourrait jouer un rôle moindre sur les multiples de valorisation, il est encore trop tôt pour savoir quel sera l’amplitude des révisions à la baisse des résultats d’entreprises pour 2023. En tout état de cause, il semble difficile d’imaginer qu’ils puissent être revus à la hausse.

Une fois encore, nous pensons qu’il est important de maintenir une bonne diversification. Nous restons fidèles à notre stratégie d'investissement en nous concentrant sur des sociétés combinant une capacité à ajuster les prix, ayant de la visibilité et/ou des perspectives de croissance par l’exposition à des thématiques de long terme, ainsi qu’une structure financière solide.