L'investissement responsable dans l'ombre de la guerre en Ukraine
- 30 mai 2022 (5 minutes)
La guerre en Ukraine, au-delà de la tragédie pour la population locale et des sombres ramifications géopolitiques, risque d'avoir un impact significatif sur l'économie européenne, mettant en péril sa reprise tout comme elle s'est finalement extirpée de la pandémie.
L'inflation rebondissait déjà à cause des perturbations sur les chaînes d'approvisionnement, mais le choc sur les prix de l'énergie exacerbe l'impact sur le pouvoir d'achat des ménages, qui se traduit par une forte baisse de la confiance des consommateurs et une réduction des dépenses dans certains pays.
La réponse des gouvernements est une nouvelle relance budgétaire - dépassant 1 % du PIB dans chacun des quatre plus grands États membres de la zone euro - mais il existe un risque que la « crise de la croissance » incite les gouvernements à reporter les décisions nécessaires, bien que temporairement douloureuses, sur la décarbonation de nos économies.
Sécurisation de l'énergie
La crise actuelle montre que toute discussion sur le mix énergétique doit se pencher sur la manière dont l'objectif net zéro d'ici 2050 est lié à la sécurité énergétique et à la cohésion sociale.
Si les préoccupations de sécurité dominent l'équation, le risque que les solutions temporaires telles que le remplacement du gaz russe par du gaz naturel liquéfié en provenance des États-Unis ou du Qatar se transforment en solutions permanente n’est pas à exclure ; cela reporterait la décarbonation de la production d'électricité si les opérateurs obtiennent des engagements à long terme de la part des gouvernements en échange de leurs efforts d'investissement.
Si des solutions rapides sont nécessaires compte tenu de l'urgence des sanctions, elles doivent toutefois être soigneusement intégrées dans une stratégie plus large. Une avancée plus marquée vers les énergies renouvelables est nécessaire et pourrait nécessiter une capacité de financement plus importante du programme Next Generation, mais la crise remet également la question de l'énergie nucléaire sur la table.
L'UE doit encore finaliser sa position sur cet aspect crucial dans sa taxonomie, mais dans la course actuelle au remplacement du pétrole et du gaz russes, le nucléaire est l'un des éléments les plus sous-estimés du dernier rapport de l'Agence internationale de l'énergie.
Intégrer les critères ESG
Pour les investisseurs, cela signifie que leur stratégie environnementale, sociale et de gouvernance (ESG) doit devenir encore plus granulaire en matière d'énergie, en se concentrant sur les formes de transition des combustibles fossiles qui tiennent compte des contraintes géopolitiques des pays. Les investisseurs doivent également renforcer leur capacité à considérer ensemble le pilier « E » et le pilier « S ».
La question de la « Transition juste » n'est pas nouvelle, mais elle prend bien sûr une place plus importante dans le contexte de hausse rapide des prix de l'énergie. Avec des consommateurs confrontés à des hausses à deux chiffres des prix de l'électricité, cela devient très réel, très rapidement. L'énergie n'est pas le seul canal de transmission par lequel les retombées de la guerre en Ukraine nous obligent à confondre « E » et « S ». La perturbation de l'approvisionnement en céréales et en engrais entraîne une hausse des prix des denrées alimentaires, avec des conséquences visibles pour les pays en développement et les plus pauvres des pays développés.
La manière dont la dimension sociale de la transition sera prise en compte par les investisseurs sera au centre des préoccupations dans les années à venir, aussi bien pour les entreprises que pour les Etats.
L'évaluation ESG des émetteurs publics en est encore à ses balbutiements, faute d'une approche commune et suffisamment détaillée dans le secteur financier, mais un élément clé devrait être la manière dont ils gèrent la « distribution » des politiques de transition qu'ils mettent en œuvre. Sans un partage équitable du contraintes nécessaires à la durabilité de nos économies, l'acceptation démocratique de la lutte contre le changement climatique, qui est encore récente ou naissante dans certains pays, diminuera.
Les défis de l'exclusion
La guerre en Ukraine obligera également les investisseurs à reconsidérer la manière dont ils envisagent la cryptomonnaie d'un point de vue ESG. Jusqu'à présent, ce sont généralement les aspects négatifs pour l'environnement qui ont été explorés car en effet, de nombreuses cryptomonnaies sont très consommatrices d’énergie. Toutefois, la capacité de ces monnaies à échapper au contrôle et aux sanctions internationales devrait attirer l'attention.
Enfin, la manière dont nous envisageons les armes appelle une plus grande granularité dans les stratégies ESG. L'exclusion totale des entreprises impliquées dans le secteur de la défense est une pratique courante chez de nombreux investisseurs ESG. Bien qu'il n'y ait bien sûr aucune raison de se pencher sur le développement et la production d'armes controversées - sur lesquelles il existe des normes assez largement acceptées dans le secteur financier -, les entreprises qui renforcent la capacité des pays à se défendre contre l'agression ne peuvent être en contradiction avec les investissements durables.
Finalement, la guerre en Ukraine appelle à un ensemble de principes plus solides sur la manière dont les droits de l'homme peuvent faire partie de toute politique d'investissement.
En savoir plus sur ce sujet, avec les points de vue de Gilles Moëc et Bertrand Badré, ancien directeur général de la Banque mondiale, et PDG et fondateur d'Orange Sustainable Capital, chez Project Syndicate.
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